近来公布的一系列积极的经济数据和蒸蒸日上的股市令美国经济软着陆几成定局，但在这一过程中，美国联邦储备委员会（美联储）陷入了两难境地。

当然，对美联储来说，这是一个事关数万亿美元的问题。在失业率如此之低、实际工资和消费者信心不断上升、美国股市处于创纪录水平的情况下，能否保持如此强劲的增长而没有重燃通胀的风险呢？

另一种观点是，如果通胀目前持平或低于美联储的目标，并且美联储认为“中性利率”（即令经济能够充分运转，同时保持稳定通胀率的利率）约为2.5%，那么如果联邦基金利率在5.25%至5.5%，或者实际利率比中性利率高出3个百分点以上，就有可能对经济造成不必要的损害。

货币政策行动与其效果之间的滞后相当长，因此政策长期过严的风险确实存在，甚至可能破坏目前看似可以软着陆的经济。

无论美联储是否会有三次、五次或六次降息，都显然将取决于美联储对应对通胀率下降的过快或过慢风险平衡的看法。

考虑到市场——尤其是股票市场和外汇市场对大幅降息的消化程度，即使是美联储所青睐的行动方案的一个暗示也可能对市场和大型科技股的价格产生重大而直接的影响，大型科技股对推动美国股市达到创纪录水平发挥的作用尤其重要。

美国经济的表现——其克服不断上升的实际利率、不利的全球经济环境、令人不安的地缘政治冲突和紧张局势以及运转不灵的国会等困难的能力，在很大程度上要归功于近年来向美国经济注入的巨额财政刺激。

为应对新冠疫情，美国政府为家庭提供了数万亿美元的刺激和金融支持，美国总统乔·拜登还免除了数十亿美元的学生债务，并通过他的基础设施开支计划、对美国国内半导体制造业的激励措施和清洁气候激励措施，为经济体系注入了数万亿美元。

这将以美国国债大幅增加的形式付出长期代价，而在拜登就任总统之前，美国国债就已经飙升。在唐纳德·特朗普的总统任期内，美国联邦政府的债务大幅增加，总额接近28万亿美元。现在这个数字刚刚超过34万亿美元。

当然，如果美国经济继续以目前的速度增长，而且利率确实大幅下降，那么偿还这些债务的成本将变得不那么令人生畏。美联储巧妙实现软着陆的能力对美国家庭和企业至关重要，对政府融资的稳定性也至为关键。

这在选举年也有政治意义。拜登的支持率惨淡在很大程度上是由于消费者对长期高通胀期间不断上涨的生活成本感到不满，而且对经济状况持负面看法。

不断下降的通胀率、经济强劲增长的迹象以及降息预期正在扭转这一局面，并使美联储的决策可能成为一个重大政治问题。

毫无疑问，今年11月美国总统大选前的连续降息将被特朗普阵营描述为美联储支持拜登的举措，或者，如果特朗普赢得总统选举，他会再次攻击美联储，并尝试（就像他在上个总统任期内所做的那样）将其委员会改造成一个听命于自己的机构。

美联储今年决策的潜在经济和政治影响将增加决策的分量，尽管鲍威尔领导的美联储想必、几乎肯定、将更关注经济情况。
 

市场展望：

1）美股：美股开年以来强劲上涨，市场对于美股今年表现的预期不断提升，由于降息预期回落，美股或迎短期方向选择。
2）美债：美债收益率走势波澜再起，10年期美债利率进一步大幅上行的空间有限，可能继续在4%以上高位震荡。
3）黄金：美不断上升的通胀压力对黄金市场造成了影响，金短期内可能面临进一步抛售压力，但长期来看他仍然看涨。