黃金投資課程

• 1.比對實物黃金、黃金期貨 和 伦敦金（現貨黃金）
• 2.黃金定價的來由
• 3.什麽影響黃金價格？

• 回顧黃金的發展歷史
• 黃金的供需分析：金價關鍵驅動因素
• 為什麽投資黃金？
• 黃金如何定價？
• 黃金有哪些相關投資品種？
• 小結

很長一段時間內，黃金一直作為貨幣在許多國家流通，世界上許多國家的貨幣都以固定價格與黃金掛鉤，貨幣供應量和黃金的數量成比例，且國家之間的匯率也是固定的，我們也稱這種制度為金本位。

在19世紀，由於當時的英國在經濟和政治上處於主導地位，而英國又率先採用金本位制度，因而引來其他國家紛紛效仿。但隨著第一次世界大戰爆發，國際貨幣秩序陷入混亂，金本位變得不再適用。戰爭後的大蕭條又使得人們對銀行和紙幣失去信心，囤積黃金變得普遍。此時，國家之間急需一個新的國際體系來取代金本位制。於是，布雷頓森林體系於1944年便誕生了。

在布雷頓森林體系下，美元與黃金的匯率固定在每盎司35美元，而所有其他貨幣對美元的匯率是可調整的。然而，在1971年，為了應對美國通貨膨脹，尼克松總統開始降低美元兌黃金的價值，但是反而刺激了人們囤積更多的黃金。最後尼克松將美元的價值與黃金完全脫鈎，意味著布雷頓森林體系正式結束。

儘管黃金在國際貨幣體系中的官方地位宣告結束，但基於其存量稀缺和避險屬性等，黃金仍然是人們心中理想的投資產品。

首先，我們從最基本的供求關係開始介紹黃金的基本情況。

1. 生產：根據世界黃金協會 (WGC) 的數據，至今為止黃金的開採總量相當於一個22米的立方體。自1848年加州淘金熱以來，世界上超過90%的黃金已經被開採出來。據稱，2022年，三個最大的黃金生產國是中國、澳大利亞和俄羅斯。
2. 消費：自2010年起，印度和中國均是最大的黃金消費國。此外，美國、沙特阿拉伯、德國和土耳其也是黃金消費大國。
3. 庫存：黃金是按重量來計量的。美國擁有世界上最大的黃金儲備，重量超過8000噸，占迄今為止已開採的187,200噸黃金的4%。

我們都知道黃金是稀缺的資源，正是因為黃金供應量相對有限，因此金價對需求變化高度敏感。

世界黃金協會(WGC)公佈的資料顯示，全球黃金ETF在2023年12月淨流出約合10億美元，連續第7個月錄得淨流出，總持倉減少10噸至3225噸。但由於金價上升，全球黃金ETF資產管理總規模上升1%至2140億美元。歐洲基金12月錄淨流出20億美元，北美及亞洲基金則繼續買入黃金，當中北美基金連續第2個月增持黃金，淨流入7.17億美元，而亞洲基金錄得淨流入2.08億美元，是連續第9個月增持黃金。

從黃金價格角度來看，儘管面臨美元走強和全球利率上升的顯著阻力，但2024年金價仍在上行。

對於部分投資者來說，投資黃金可能不僅僅是看中了黃金「外表的美麗」，更看重的是黃金本身抗通脹、抗風險的能力，特別是在經濟不穩定時期。簡而言之，黃金有以下優點：

1. 1.佩戴/收藏：人們對黃金的偏愛是基於這種金屬的抗穩定性、延展性以及「象征富裕」的稀缺性。根據世界黃金協會的數據，當今開採的所有黃金有將近一半被製成了珠寶，這仍然是黃金的最大單一用途。
2. 2.財富保值：隨著時間的推移，通貨膨脹會降低貨幣的「實際」價值。舉個例子，今天5美元能買到的一杯咖啡，十幾年後可能只能買一瓶礦泉水。相比起貨幣，黃金卻可以一直保持其價值。因此，投資黃金能夠使投資者的財富在某程度上免受通貨膨脹的影響。
3. 3.避風港：貨幣的價值受到國家利率和貨幣供應政策的影響。在經濟和地緣政治波動時期，貨幣的價值會產生較大波動。而黃金卻不會，因此黃金擁有避險屬性。
4. 4.投資組合多元化：黃金通常與股票和債券等傳統金融資產相關性較低，有時，股市因高通脹和經濟不確定性而下跌，但持有黃金可能仍然會有投資回報。因此，將黃金納入投資組合可以平衡投資組合。

投資黃金有幾種不同的方式，具體取決於投資者是想直接投資還是通過間接方式投資。

1. 1.實物黃金

   首先人們可能便會想到的是珠寶、金條等實物黃金，沒錯，這也是投資黃金最簡單方法之一。過去十年，小型金條和金幣約占全球年度黃金需求的一半以上。

2. 2.黃金期貨

   黃金期貨賦予投資者於未來以協定價格等特定條款購買或出售黃金的權利，是在受監管的交易所進行交易的標準化合約。由於有許多專業投資者參與，黃金期貨市場通常具有高度流動性和高效性，投資者可以通過購買黃金期貨靈活地做多或做空黃金，因此，黃金期貨也通常被企業客戶用於風險管理目的。

3. 3.倫敦金

   不少人以為世界上有一種黃金叫做倫敦金，其實，倫敦金不是黃金的名稱，而是一種以倫敦為交收地點的現貨黃金買賣合約。香港的倫敦金交易活動可追溯至上世紀70年代，買賣規則基本上參考倫敦金市。

   倫敦金是一份現貨黃金買賣合約，產品規格參照倫敦金銀市場協會(LBMA)的標準，屬成色不少於99.5%的黃金。本港的倫敦金買賣合約以每手100盎司為單位，最少可買賣0.1手或10盎司。倫敦現貨黃金價格由LBMA所指定的會員釐定，每日以美元/盎司定價兩次。本港的黃金交易商會參考倫敦市場的現貨黃金定價，然後根據市場上其他交易對手的報價，為客戶提供買賣報價。

   有別於買賣股票和期貨合約。倫敦金市沒有一個交易場所，採用場外交易，由買賣雙方直接議價，完成交易。本港倫敦金亦是以場外交易方式買賣，交易商一般在收到客戶的買賣訂單後，或將訂單推出市場。由於是場外交易，香港投資者差不多可以24小時買賣倫敦金。

其實有很多投資者一直搞不清楚所謂的「金價」到底指的是什麽，現貨還是期貨價格？黃金市場各種價格滿天飛，到底哪個最重要？

答案並不難，讓我們先來進行一個簡單的金價類型分類吧！

1. 黃金的價格通過以下三種方式設定：

   1. 現貨價格：通常買賣金條的價格是根據黃金商品現貨價格商定的，換句話說，價格由購買時的市場確定，因此會根據供應和需求而變化。
   2. 倫敦定價：上世紀初，由於英國倫敦是全球黃金的貿易中心，因此當地的黃金價格發揮全球指導性的作用，那時候， 倫敦黃金價格是由倫敦黃金市場定盤有限公司的五名成員通過電話會議確定的黃金價格，用作全球主要黃金產品和衍生品定價的基準。
      
      黃金定盤價是銀行之間在某一時刻商定的價格，參與者必須是倫敦金銀市場協會的成員，它們分別是 加拿大豐業銀行Scotia-Mocatta、巴克萊銀行Barclays Capital、德意志銀行、匯豐銀行和法國興業銀行。黃金定盤價格在交易日倫敦時間上午和下午公佈，隨著發展定盤價也包括以美元 (USD)、英鎊 (GBP) 和歐元 (EUR) 之定價。
      
      黃金定盤價通常由該會議之主席以一個貼近現貨市場黃金價格開出。然後，參與者將根據客戶的供求情況競價，直至定出黃金價格為止。
      
      以上定價機制於2015年被全新的LBMA黃金定價機制價格取代，新的定價機制仍延續了此前每日公佈兩次定盤價的安排， 由洲際交易所定價管理機構(IBA) 負責，通過倫敦黃金競價電子平台競價方式匯集交易委託。時至今日，參與定價機制的成員已經增加至15家機構, 當中包括了中國銀行、交通銀行、花旗銀行、高盛、匯豐銀行、中國工商銀行等國際金融機構。
   3. 期貨合約價格：黃金期貨合約是以金條為標的資產的期貨合約，其價格就是投資者和供應商在特定日期買賣黃金的約定價格。
      
      黃金在全球範圍內24小時進行交易，通常以美元計價。根據世界黃金協會的數據，全球約90%的黃金交易發生在倫敦場外交易市場或紐約 COMEX 或上海黃金交易所等交易所，其中，全球場外交易（OTC）市場的交易量最大。因此，OTC市場在設定黃金價格方面發揮著重要作用。

2. 由此，投資者可以關注三個黃金價格的指標：

   1. 現貨價格：黃金現貨價格是衡量黃金現行匯率的最常用標準，以金衡盎司計算，並在市場交易時間內每隔幾秒發生變化。黃金現貨價格是大多數金條交易商確定收費的基礎。
   2. LBMA黃金價格：倫敦市場約占全球名義交易量的70%，而倫敦金銀市場協會（LBMA）是全球公認的金銀市場，其設定的LBMA黃金價格是黃金市場的參考基準。LBMA黃金價格以美元計價，每天上午下午有兩次定價機會，由ICE基準管理局(IBA)運營和管理。
   3. COMEX黃金價格：倫敦在實物市場中發揮著主導作用，但從期貨合約的角度來看，全球最大的實時衍生品市場是芝加哥商業交易所（CME 或 Comex）和紐約商業交易所。

影響黃金價格走勢的因素其實和上文提到的投資黃金的邏輯密不可分，我們將其歸納為以下六個因素。

根據表格裏提到的幾個因素，我們具體來看兩個影響金價的例子：

Financial Times的新聞報道稱，通脹和貨幣貶值引發了人們對黃金作為保值手段的熱潮，因此，新興市場央行正在大量購買黃金尋求降低對美元的依賴。其中，中國央行在全球範圍內的黃金購買量創歷史新高，波蘭和土耳其也緊隨其後。

此外，BNN Bloomberg的新聞也提到，受美國加息周期接近結束的跡象、各國央行的購買以及一系列避險需求的支撐，2022年7月至2023年7月，金價上漲了15%左右。

如果覺得從本期課程學會了如何分析黃金，不妨關注我們的宏觀解讀的「進階」欄目，查看最新的市場數據吧！